Verdens aksjemarkeder hentet seg kraftig inn i andre kvartal. MSCI All Country World Index steg med 11 % i amerikanske dollar, og ved utgangen av juni hadde indeksen økt 9,1 % siden årsskiftet. Oppgangen har skjedd i en tid preget av høy volatilitet – VIX-indeksen lå i gjennomsnitt over 20 i første halvår og toppet seg på over 50 i april. Denne uroen skyldes i stor grad økt geopolitisk spenning, blant annet som følge av Donald Trumps såkalte frigjøringsdag og konflikten i Midtøsten.
En annen viktig utvikling i 2025 har vært svekkelsen av dollaren. Valutaen har falt med over 10 % i første halvår – den svakeste innledningen på et år siden 1973. Investorer har revurdert sin eksponering mot amerikanske markeder etter president Trumps uforutsigbare handelspolitikk og økonomiske kurs. Svekkelsen av dollaren har bidratt til at S&P 500 steg med 5,4 % og nådde ny rekord i juni. Økt håp om handelsavtaler med Kina og EU samt forventninger om rentekutt fra Federal Reserve har også støttet oppgangen i amerikanske aksjer.
Aksjemarkedene utenfor USA har hatt enda sterkere utvikling, drevet av den svake dollaren. STOXX Europe 600-indeksen slo S&P 500 med hele 16 prosentpoeng målt i USD, den beste relative utviklingen siden 2006. Frykt for svak vekst i eurosonen og nye tollsatser har blitt dempet av økt kapitalflyt ut av USA og Europas satsing på økt forsvarsbudsjett – særlig i Tyskland. Dette har gitt europeiske forsvars- og luftfartsaksjer en oppgang på over 70 % hittil i år.
Fremvoksende markeder har også hatt god utvikling, med en oppgang på 13,7 %, sammenlignet med 8,6 % i utviklede markeder. Dette er første gang siden 2020 at fremvoksende markeder ser ut til å slå de utviklede. Spesielt aksjer knyttet til kunstig intelligens har bidratt positivt – særlig i Taiwan (+9,2 %), Kina (+15,5 %) og Sør-Korea (+37,6 %).
Den sterke utviklingen i teknologisektoren fortsatte i andre kvartal. Mag 7-indeksen steg med 19,1 % i løpet av tre måneder, og endte første halvår tilnærmet uendret. Samtidig leverte sektorene industri, materialer, finans og kraftselskaper en solid tosifret avkastning. Verdiaksjer (+9,4 %) har gjort det bedre enn vekstaksjer (+8,8 %) for første gang siden 2022.
Jeg er glad for å kunne melde at alle SKAGENs fond, med ett unntak, slo sine referanseindekser i andre kvartal, og samtlige ligger foran indeksene så langt i 2025. Dette er et resultat av god aksjeutvelgelse, disiplinert salg og kontinuerlig rebalansering for å holde på selskaper vi har sterk tro på – til attraktive priser. Du kan lese mer om utviklingen i hvert enkelt fond i våre kvartalsrapporter.
Optimistisk marked, høye verdsettelser
Vi går inn i sommeren med god stemning i markedene. I tråd med den sterke avkastningen viser Bank of Americas globale fondsforvalterundersøkelse fra juni at investoroptimismen er tilbake på nivåene fra før frigjøringsdagen. Dette vises også i kapitalstrømmene – spesielt europeiske aksjefond har fått tilført hele 46 milliarder dollar hittil i år, og ligger an til sitt nest største årsresultat noensinne.
Men optimismen vil snart bli satt på prøve når selskapene offentliggjør resultater for andre kvartal. Analytikernes estimater har falt gjennom året, grunnet bekymring for toll og geopolitisk risiko. Likevel er det ventet positiv inntjening i USA sammenlignet med fjoråret. Pausen i gjensidige tollsatser løper ut i juli, og selv om president Trump har antydet at fristen kan endres, kan dette skape ny uro i markedene.
Høyere aksjepriser, økt optimisme og lavere inntjeningsforventninger har ført til at aksjer nå er høyt priset. Prisingsmultipler ligger over historiske snitt, og amerikanske aksjer handles med en premie på 50 % sammenlignet med internasjonale aksjer. I Europa har prisnivået nå passert et 35-årig gjennomsnitt, noe som gir lite rom for skuffelser i resultatsesongen – enten på den ene eller andre siden av Atlanteren.
I fremvoksende markeder – særlig i Kina og Sør-Korea – er verdsettelsene fortsatt attraktive sett i et historisk perspektiv. Småselskaper er også fortsatt rimelige globalt. Når verdsettelsene er høyere enn ved inngangen til året, blir det viktigere enn noen gang å velge riktige selskaper. Det gir et bedre utgangspunkt for å manøvrere i et marked preget av store utfordringer – ikke minst innen makroøkonomi og geopolitikk.
Våre forvalterteam fortsetter derfor å fokusere på å identifisere selskaper som er fundamentalt undervurdert, med tydelige triggere for reprising. Samtidig opprettholder vi balanserte og godt diversifiserte porteføljer – på tvers av geografi, sektorer og risikofaktorer – med mål om å levere best mulig risikojustert avkastning. Jeg ser frem til å holde dere oppdatert på utviklingen gjennom det som trolig blir et innholdsrikt halvår.
NB: Alle tall er oppgitt i USD per 30.06.2025, og basert på MSCI-data med mindre annet er oppgitt.